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进击的石墨电极:连续暴涨数倍,这可能是关于石墨电极最深度的一篇文章03
更新时间:2017-07-22 浏览数:

上接《进击的石墨电极:连续暴涨数倍,这可能是关于石墨电极最深度的一篇文章02》


4.1  短期供给曲线缺乏弹性,环保限产尚难解除


尽管中长期来看,石墨电极价格终将见顶,不过,不同于大宗商品的是,由于小众化属性利好行业供需两端,本轮石墨电极短期涨价时间或许会延续更久。


小众领域,短期供给曲线缺乏弹性


供给弹性的大小取决于:

(1)资源替代的可能性;

(2)供给决策的时间框架;

(3)增加产量所需追加生产要素费用的大小。

其中,隶属于供给决策的时间框架范畴内的短期供给曲线形态的区别,决定了小众商品与大宗商品短期供给弹性的不同。


与钢铁等大宗商品领域包括资金、人员等生产要素丰富,短期供给弹性较大所不同的是,石墨电极2016年年产量仅50多万吨,市场参与主体、资金等生产要素相对有限,致使行业短期生产组织能力相对较弱,短期供给曲线缺乏弹性。



久经低迷与环保限产,压制供给释放


当然,除了行业小众化属性因素外,供给端当前的市场化与行政化调整,也有望助涨本轮石墨电极价格。


市场化调整方面,石墨电极行业虽然小众,但其生产对于技术、人员和资金的要求均较高,在历经过去几年行情低迷之后,停产企业复产恐怕难以一蹴而就。


一方面,客观因素而言,从可知的2015/16年行业产能利用率均不足60%来看,行业剩余产能停产事件或长达2年,相关人员、资金乃至技术或流失严重,进而增加了其短期复产难度;另一方面,预期层面而言,石墨电极生产周期长达半年,也进一步放大了相关厂商生产决策难度。



行政化调整方面,前期助涨本轮石墨电极涨价的环保限产因素,在后续阶段依然是制约石墨电极供给释放的重要因素。其中,环保部2月下达2017年北方供暖季(一般认为时间阶段是11.15-3.15),“2+26”城市相关炭素企业需停、限产,涉及地区包括河北、山东、山西、河南等,均是石墨电极产能分布较为集中区域。



4.2  需求波动更为频繁,涨价终结或伏笔于此


供给短期缺乏弹性,相较而言,需求波动更为频繁,毕竟电炉钢产量将直接跟随电弧炉环节盈利而变动,而除了废钢价格上涨、钢价下跌,维持涨势的石墨电极价格本身也会阻碍电弧炉盈利提高。因此,预计终结本轮石墨电极涨价的更可能是需求因素,这最终将取决于电弧炉及钢铁冶炼环节整体盈利持续性。


4.3  长周期过剩不改理应有顶,价格理论峰值或达25万元


根据美国石墨电极龙头企业尤卡年报披露数据测算,2016年我国石墨电极产能约为95.41万吨,总产量为50.41万吨,产能利用率仅为52.84%,表明当时我国石墨电极过剩程度严峻。



长期来看,即便将未来电弧炉产能利用率提升、“中改电”等对于石墨电极需求增量因素全部考虑在内,我国石墨电极供给过剩状态依然难改。


在此,我们假设未来电弧炉炼钢产能利用率持续保持在90%左右,工业硅和黄磷等消耗石墨电极量与当前水平相同。综合考虑电弧炉产能利用率提升、中改电等对于石墨电极需求增量并以2016年产能作为基础,测算出未来石墨电极总量需求为72-79万吨,对应行业产能利用率为75%-83%。参考国际经验,石墨电极行业产能利用率最高却达92%,意味着行业过剩程度依然较大。因此,长期来看,石墨电极价格理当存在顶部区间。


 

 


或许石墨电极价格见顶时间短时难见,但顶部有望达到怎样高度依然为市场所关注,为此,我们不妨做个简单测算。


由于价格由供需决定,石墨电极涨价终结方式,自然或源于供给释放,或源于需求回落。考虑到小众领域短期供给缺乏弹性叠加市场与行政化产能调整压制供给,因此,终结石墨电极涨价的更可能是需求端因素,即电弧炉因盈利不足而减产。


在此,我们做如下假设:

1)在石墨电极供给零增长;

2)电弧炉当前高位盈利持续;

3)石墨电极后续涨价完全挤压掉电弧炉炼钢当前利润空间。

由此简单测算出,石墨电极理论价格峰值约为25万元。当然,上述假设尤其乐观,而实际情况是,期间石墨电极供给的任何增量及电弧炉盈利的任何减量,都会压低石墨电极价格顶部水平,甚至供需两端无显著变化,涨价亦有可能终止。



来源:长江钢铁 石墨邦编辑整理,转载请注明。

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